BNY Mellon IM: Beleggingen VS renderen komende tien jaar fors minder

January 17, 2019

Vermogensbeheerder BNY Mellon IM verwacht voor Amerikaanse aandelen, Amerikaanse high yield-obligaties en Amerikaanse hefboomleningen gemiddeld fors lagere rendementen gedurende de komende tien jaar. In de eerstvolgende drie jaar zullen deze beleggingscategorieën zelfs nog iets minder presteren, zo staat in de outlook 2019, opgesteld onder de verantwoordelijkheid van hoofdeconoom Shamik Dhar.

Vermogensbeheerder BNY Mellon IM verwacht voor Amerikaanse aandelen, Amerikaanse high yield-obligaties en Amerikaanse hefboomleningen gemiddeld fors lagere rendementen gedurende de komende tien jaar. In de eerstvolgende drie jaar zullen deze beleggingscategorieën zelfs nog iets minder presteren, zo staat in de outlook 2019, opgesteld onder de verantwoordelijkheid van hoofdeconoom Shamik Dhar.

De afgelopen tien jaar leverden Amerikaanse aandelen een gemiddeld jaarlijks rendement van ruim 13%. Voor de komende tien jaar verwacht BNY Mellon IM minder dan de helft: 6,3% per jaar. Ook het rendement op Amerikaanse high yield obligaties halveert: van jaarlijks 11,1% over de afgelopen tien jaar naar 5,1% voor de komende tien jaar. Bij de hefboomleningen (leveraged loans) is sprake van een daling van 8,3% naar 4,8%. Voor al deze beleggingscategorieën geldt dat het rendement volgens BNY de komende drie jaar nog lager zal uitvallen dan de prognose voor de komende tien jaar.

High yield-obligaties en leveraged loans zijn kwetsbaar wanneer het monetair beleid krapper wordt. Een combinatie van risk off-gedrag van beleggers en stijgende rentes zorgen voor de meeste pijn bij bedrijven met hoge schulden – de partijen die zich financieren met high yield-obligaties en hefboomleningen.

De meest kredietwaardige (investment grade) obligaties uit de VS laten een veel stabieler beeld zien, volgens BNY Mellon IM zal het rendement voor de komende tien jaar gelijk zijn aan het ‘historische’ cijfer van jaarlijks 3,5%.  Hetzelfde geldt in iets mindere mate voor aandelen in ontwikkelde landen buiten de VS (6,8% versus 6,2% voor de komende tien jaar). Volgens de doorrekeningen zullen aandelen uit opkomende markten de komende tien jaar meer opleveren: jaarlijks 8,5%. Dat is nog iets meer dan de 8,4% gedurende de afgelopen tien jaar. Relatief gezien is cash de grote winnaar: het leverde de afgelopen tien jaar slechts 0,4% per jaar op, maar voor de komende jaren verwacht BNY Mellon IM een rendement van jaarlijks 2,6%.

Dhar en zijn collega-strategen verwachten een volatiel 2019 en raden beleggers aan meer in cash te beleggen: “Inmiddels een extra bron van rendement, die kan fungeren als een pure hedge tegen koersdalingen.” Indien de handelsoorlog de-escaleert en de Fed een pauze inbouwt qua rentestijgingen, voorziet BNY Mellon IM een scenario waarin opkomende markten het al in 2019 beter gaan doen dan de ontwikkelde markten. “Medio 2019 kan een goed koopmoment zijn.”

Beleggers die zich tegen dalende aandelenkoersen willen beschermen moeten op termijn verder kijken dan obligaties, waarschuwt Dhar. Vooralsnog stijgen obligaties in koers als aandelen in prijs dalen, maar deze negatieve correlatie kan de komende tijd zwakker worden – zeker als de inflatie gaat stijgen. Beleggers moeten dan op zoek naar minder traditionele hedges in hun totale portefeuille.