3 februari 2012
AllianzGI ziet kansen in hoog renderende bedrijfsobligaties

Er zijn in de eurozone momenteel  aantrekkelijke investeringsmogelijkheden in bedrijfsobligaties met een hoog rendement. Dit komt door de toegenomen risicoaversie als gevolg van de schuldencrisis in de eurozone. Dit blijkt uit een rapport van Allianz Global Investors, de vermogensbeheerder van de Allianz groep.

Enkele hoofdpunten uit het rapport:

• De Europese markt voor hoog renderende  bedrijfsobligaties is beïnvloed door het gelijktijdig stijgen van de spreads op staatspapier, de stijging van de spreads op hoog renderende obligaties en een hoge volatiliteit op de aandelenmarkt.
• Historisch gezien weerspiegelen de spreads in de hoog renderende markt niet zozeer de fundamentele waarden van dit segment, als wel de risicoaversie in de markt.
• Veel bedrijfsobligaties met een hoog rendement lijken verkeerd geprijsd vergeleken met de fundamentele waarde.
• Investeerders in deze hoog renderende obligaties moeten selectief zijn als het aankomt op het kiezen van sectoren en regio’s waarin zij willen beleggen.

De perceptie van het risico van beursgenoteerde bedrijven en de obligaties die zijn uitgeven is aan het veranderen. Dit komt onder meer door de verslechterende kredietwaardigheid van overheden wiens obligaties lang werden beschouwd als risicovrij. Dit blijkt uit het onderzoek van AllianzGI dat vandaag is gepubliceerd in het rapport ‘High-yield corporate bonds. Higher bond yield with reasonable credit risk’.De hoog renderende obligaties bieden momenteel een veel hogere spread vergeleken met een jaar geleden. Zij laten ook een grote volatiliteit zien, ondanks het feit dat er weinig bedrijven in gebreke blijven. Dit is duidelijk inconsistent. In Europa lag het percentage van bedrijven dat niet meer aan de verplichtingen kan voldoen de afgelopen 12 maanden rond 1,6%, aldus cijfers van Standard & Poor’s (S&P). Dit zal de komende 12 maanden waarschijnlijk stijgen naar 6%. In het slechtste scenario kan volgens S&P een percentage bereikt worden van 8,4%. Dit is overigens nog steeds ver beneden de percentages die in 2009 werden genoteerd.

Volgens Oliver Gasquets, analist voor de kapitaalmarkten bij AllianzGI en schrijver van het rapport, zijn hoog renderende obligaties veel minder gevoelig voor renterisico’s dan staatsobligaties.  Investeerders zouden daarom veel meer moeten letten op mogelijke veranderingen in de kredietwaardigheid van de uitgever. Hoog renderende bedrijfsobligaties zijn meestal meer volatiel en minder liquide dan staatspapier. Deze kenmerken, in combinatie met de onrust op de financiële markten, hebben ervoor gezorgd dat de waardering van obligaties niet meer overeenkomt met de fundamentele waarde. Alexandre Caminade, Chief Investment Officer van Credit Europa bij Alianz Global Investors stelt: “De technische vooruitzichten voor hoog renderende obligaties zijn aantrekkelijk. De huidige spread van 700 basispunten impliceert een vijfjarig geaccumuleerd default percentage van 43%, terwijl op de lange termijn  het gemiddelde voor obligaties met een B-rating op 17% ligt.

Bovendien hoeven uitgevers van hoog renderende obligaties minder te herfinancieren in 2012. Dit ligt op een relatief laag bedrag van 6,9 miljard euro, wat een positieve invloed heeft op de vraag.”“Het is vandaag de dag belangrijk om een grondig proces door te gaan voor de selectie van obligaties. Ik blijf voorzichtig over de uitgiftes van banken, cyclische bedrijven en over uitgiftes vanuit de periferie van de eurozone”, aldus Caminade. “Gekeken naar verschillende sectoren, geef ik de voorkeur aan voeding, gezondheidszorg,  telecommunicatie en kabelbedrijven die zelfs in deze uitdagende tijden een kasstroom op gang kunnen houden. “Alexandre Caminda beheert de Allianz Euro High Yield Bond portefeuille samen met een team van vier analisten en een portefeuillemanagementteam van elf beleggingsprofessionals. Zij focussen zich momenteel op de hoger gewaardeerde BB-obligaties. Een kwart van de portefeuille in geïnvesteerd in de hoog renderende obligaties met een B-rating.