27 januari 2012
“Alternatief beheer is niet eenvoudig … zeker niet in crisistijden” zegt Fabrice Cuchet, Dexia Asset Management

“Alternatief beheer is niet eenvoudig… zeker niet in crisistijden. Goed presteren zonder enige correlatie met de marken is namelijk een echte uitdaging in een omgeving die uitpakt met “stresstests” op ware grootte, waarvan de zichtbaarheid vrijwel onbestaande is. In dat soort omgeving herkennen we de beheerders die in staat zijn om toegevoegde waarde te scheppen en hun contract na te komen”, zegt Fabrice Cuchet, hoofd alternatief beheer bij Dexia Asset Management.

2011, een andere crisis dan in 2008

De crisis van 2011 valt niet te vergelijken met die van 2008, en de marktvoorwaarden die eruit voortvloeiden, hadden allicht ook een minder grote weerslag op de prestaties van de sector van het alternatief beheer.

In 2008 hadden we te maken met een dubbele crisis: een liquiditeitscrisis gekoppeld aan een marktcrisis. Het opdrogen van de liquide middelen bracht immers de terugval van de markten in een stroomversnelling, waardoor velen in de problemen kwamen. Sommige markten werden na het faillissement van Lehman Brothers volkomen illiquide, zoals de markt van converteerbare of hoogrentende obligaties, wat het fondsenbeheer bijzonder moeilijk maakte. Het was toen niet eenvoudig om zijn posities te verkopen of aan te passen en zich op die manier te wapenen tegen overnames of om gewoon de risico's te verkleinen.

In 2011 ging het er heel anders aan toe, want er was geen liquiditeitscrisis. De Centrale banken overspoelden de wereld met liquide middelen, uiteraard in de Verenigde Staten, maar ook in Europa. De overvloed aan liquide middelen op de markt zorgde ervoor dat de beheerders hun portefeuilles konden aanpassen aan de omgeving en aan de kansen die zich aandienden. Voor de alternatieve beheerders was 2011 vooral een moeilijk jaar wegens het zogenaamde “saloondeur”-fenomeen. De beheerders betaalden namelijk een hoge prijs voor de onophoudelijke “stop and go” van de markt in de 2e jaarhelft, en hun prestatie had uiteindelijk sterk te lijden onder het risicobeheer tijdens dat boekjaar.

Toch waren er beheerders die in 2011 positieve resultaten neerzetten

In het gespannen klimaat van 2011 zijn een aantal beheersmaatschappijen dus de dans kunnen ontspringen en hebben ze zich kunnen aanpassen, waardoor ze vorig jaar positieve resultaten hebben neergezet.

“Dexia Asset Management behoort tot die categorie. Tal van strategieën hebben in 2011 hun beloften waargemaakt. Dat geldt onder meer voor Dexia Index Arbitrage, het ‘flagship’ fonds van ons gamma, dat voor het negende jaar op rij beter presteert dan de risicoloze rente. We vermelden echter ook Global Macro en CTA, of Long Short Credit, strategieën waarvan de risico-rendementsverhouding beantwoordde aan de verwachtingen van onze klanten tijdens diezelfde periode”, aldus Fabrice Cuchet.

De beheerders van Hedge Funds bleven niet achter. Een aantal onder hen vond zijn weg in deze lastige omgeving en ontdekt de juiste onderliggende strategieën om het kapitaal in 2011 te beschermen, “wat eveneens het geval is voor het alternatieve multibeheer van Dexia Asset Management”, stelt Fabrice Cuchet vast.

Het alternatief beheer behoudt op die manier al zijn belang voor de beleggers

In deze moeilijke context verwachtten sommigen een massale uitstroom tegen eind 2011. De sector is echter beleggers blijven aantrekken en de door EurekaHedge gepubliceerde cijfers bevestigden die trend: in 2011 werd voor 51 miljard dollar ingetekend, en de maand december was lichtjes negatief, met voor slechts 7 miljard aan overnames. Tal van institutionele beleggers zijn blijven investeren in alternatief beheer om hun portefeuilles te diversifiëren. Fabrice Cuchet: “Institutionele beleggers zijn nog steeds op zoek naar oplossingen die zorgen voor diversificatie in een context van aanhoudend lage en onzekere rente. En aangezien 64% van onze alternatieve producten in 2011 positieve resultaten lieten optekenen, zijn wij in staat om hen verschillende strategieën aan te reiken.”

Bij het begin van dit jaar merkt Dexia Asset Management een vaste interesse voor strategieën die losstaan van de markten, zoals de CTAs en de Market Neutral-benaderingen. Meer opportunistische strategieën zoals die rond hoogrentende bedrijfsobligaties hebben eveneens een grote aantrekkingskracht, als gevolg van de liquiditeitsinjecties door de Centrale banken en het feit dat de emittenten in vrij goede gezondheid verkeren.

Dexia AM, een Europees leider in alternatief beheer

Dexia Asset Management komt inzake alternatief beheer al meer dan 15 jaar tegemoet aan de vraag van institutionele beleggers, door hen een brede waaier van meer dan 30 fondsen te bieden, waaronder 22 UCITS, die 15 verschillende strategieën dekken.