23 december 2011
PIMCO: verwachte recessie eurozone zal groei VS en China remmen

Voor de wereldeconomie zal 2012 een jaar met veel uitdagingen worden, met meer onzekerheden en meer volatiliteit op de financiële markten. Volgens de internationale vermogensbeheerder PIMCO zal de eurozone door de aanhoudende schuldencrisis in een recessie raken, wat een rem zal zetten op de economische groei in de VS en in China.De wereldeconomie zal in 2012 naar verwachting 1% à 1,5% groeien, bij een mondiale inflatie van 2%. De risico’s van financiële en economische deglobalisering nemen toe, terwijl schuldafbouw en verscherpte regulering drempels opwerpt voor economische groei. Dat zijn de belangrijkste conclusies van het meest recente Cyclical Forum, het overleg dat de beleggingsexperts van PIMCO elk kwartaal doen om de vooruitzichten voor de komende twaalf maanden te bespreken.

Vooral in Europa, dat een 2,5 maal grotere bancaire sector heeft dan de VS, zal het komende jaar in het teken staan van het versneld afbouwen van schulden. Sinds de invoering van de euro is er een toename geweest van de economische onbalans, die ontstaat door verschillen in productiviteit, besparingen, investeringen en flexibiliteit op de arbeidsmarkt tussen de verschillende lidstaten van de eurozone. Doordat de lidstaten geen afzonderlijk monetair beleid kunnen voeren, zien zij strenge bezuiniginen als enige oplossing om staatsschulden af te bouwen. Als de vraag van binnen en buiten de eurozone echter uitblijft zullen deze bezuinigingen leiden tot een recessie, waardoor staatsschulden juist relatief zullen groeien. PIMCO voorziet voor Europa een recessie met een krimp van 1% à 1,5% in 2012. “In deze omgeving worden beleggers steeds meer risico-avers”, zegt Patrick Dunnewolt, directeur van PIMCO Benelux. “We zien bij beleggers een toenemende interesse voor mondiaal georiënteerde beleggingsstrategieën ten koste van strategieën die alleen zijn gericht op Europa.”

ECB als lender of last resort

Europese banken, momenteel de belangrijkste financiers van staatsschulden, hebben door aangescherpte regulering extra kapitaal nodig om hun eigen balans te versterken. Zolang banken te weinig bufferkapitaal hebben, zijn hun kredietkosten te hoog om economische groei te kunnen genereren. Vanwege de matige groeivooruitzichten kan de eurozone het zich niet veroorloven dat banken en overheden gelijktijdig hun schulden afbouwen. Daarom zal de ECB zich moeten opwerpen als lender of last resort voor Europese overheden. Er is een transparant en daadkrachtig plan nodig om te waarborgen dat de vraag van beleggers naar staatsobligaties terugkeert, maar het is de vraag of de ECB daar tijdig mee komt.

Ook in China is het proces van schuldafbouw begonnen, maar dit is minder resoluut dan in Europa en Amerika. China heeft de afgelopen twee jaar investeringen gedaan in eigen land, wat de terugvallende groei uit Westerse economieën deels heeft gecompenseerd. Toch kampt het land met overcapaciteit en inkomensongelijkheid, terwijl de beperkt gekapitaliseerde banken kredietgroei in de weg staat. Gecombineerd met het feit dat China een geleidelijkere economische groei nastreeft, denkt PIMCO dat de groei in China in 2012 zal terugvallen tot 7%.Ondanks dat de Amerikaanse export heeft geprofiteerd van de zwakke dollar en de vraag uit opkomende markten, zal ook de groei in de VS tegenvallen als gevolg van de economische tegenwind vanuit Europa en China. Weliswaar hebben consumenten en banken via herfinancieringen en faillissementen goede voortgang gemaakt met het afbouwen van schulden, maar de publieke sector blijft verder schulden opbouwen. PIMCO voorziet in de VS dan ook een economische groei van hooguit 1% in 2012.