29 november 2011
Vooruitblik DWS 2012: begrotingsunie kan tot keerpunt in schuldencrisis leiden

·         Begrotingsunie kan tot een keerpunt in de schuldencrisis leiden

·         Kansen op wanbetaling voor perifere obligaties worden mogelijk herzien

·         Favorieten blijven Duitse kwaliteitsaandelen en internationale dividendaandelen

Volgens DWS, de beleggingsfondsendochter van Deutsche Bank, zullen de lopende staatsschuldencrises het komende jaar de internationale markten blijven domineren. Hoewel de problematische schuldniveaus in eerste instantie leken te zijn beperkt tot de perifere Europese landen, zijn ze nu ook overgeslagen naar de belangrijkste Europese landen. "Het transmissiemechanisme van het monetaire beleid is verstoord", zegt Asoka Wöhrmann, Chief Investment Officer van DWS. "Voor een economisch zwak land betekent een laag rentetarief van de ECB niet langer per se dat de rente voor dat land ook laag is.

De beschikbaarheid van krediet in die landen wordt steeds beperkter en het sentiment van zowel de landen als van de consument is verslechterd. De crisis is overgeslagen naar de reële economie, en zelfs naar Duitsland ", aldus Wöhrmann. Volgens Wöhrmann heeft de huidige crisis bewezen dat het samenspel tussen een centrale bank en een stuk of 17 varianten van monetair en economisch beleid binnen Europa gewoon niet werkt. "De negatieve spiraal en de interventies van de ECB hebben aangetoond dat zelfmedicatie op de staatsobligatiemarkten niet meer werkt ". Het lot van de kapitaalmarkten voor de komende jaren lijkt nu te rusten op één kernvraag: hoe kan de eurozone opnieuw worden gestabiliseerd?  Wöhrmann voelt niets voor een instrumentalisering van de ECB: "Als de ECB zou veranderen van een passieve in een actieve koper, dan zou dat kunnen helpen op de korte termijn. Echter, het drukken van geld verschuift het probleem slechts naar de toekomst." De beleggingsstrateeg van DWS ziet veel meer in de voorstellen van de Bundesbank voor een grotere convergentie van het begrotingsbeleid van de verschillende lidstaten: "Een duurzame oplossing vereist een duidelijke en transparante overeenkomst over het begrotingsbeleid van de 17 landen, waaronder het uiteindelijke recht op ingrijpen als normen worden overschreden.

Alleen dan kan de ECB optreden met een tussentijdse oplossing als het noodzakelijk is." Fondsbeheerders van DWS denken dat de obligatiemarkten op dit moment worden gedomineerd door politieke beslissingen en bezorgdheid over een verdere escalatie van schulden. Terwijl Duitsland schuldpapier kan uitgeven tegen rentes onder de inflatie, moet Frankrijk vrijwel tweemaal  zo hoge tarieven betalen voor tienjaarsleningen. Stefan Kreuzkamp, hoofd vastrentende waarden bij DWS, is ervan overtuigd dat de ommekeer in 2012 zal plaatsvinden: "De risicopremies op Europese staatsobligaties in vergelijking met Bunds zijn op recordhoogte.

Volgend jaar zullen we een herwaardering zien van de kans op wanbetalingen. Dan zal het  weer tijd worden om te beleggen in obligaties uit Italië, Spanje en België ." Kreuzkamp ziet op dit moment rendementskansen voor gedekte obligaties (covered bonds), voor obligaties gedenomineerd in buitenlandse valuta uit landen met een AAA-kredietwaardering zoals Australië en Nieuw-Zeeland, en voor obligaties uit geselecteerde opkomende markten als Polen en Mexico. Kreuzkamp vindt het kredietrisico voor bedrijfsobligaties beperkt: "Deze risico's zijn al ingeprijsd. De impliciete vijfjaars wanbetalingsratios zijn op een recordhoogte, ofschoon de fundamentele positie van de bedrijven zeer solide is." Solide balansen en lage waarderingen moeten gunstig zijn voor de aandelenmarkten in 2012, volgens DWS. Fondsbeheerder Tim Albrecht is voorstander van de Europese exportaandelen die nog steeds profiteren van de groei in opkomende markten.

Dit geldt met name voor Duitse en Scandinavische bedrijven: "Duitse kwaliteitsaandelen zullen eerste keus zijn in 2012. De begrotingen van de overheid zijn gezond, Duitse bedrijven zijn internationaal gezien zeer concurrerend en vanuit het buitenland blijft de vraag naar Duitse producten hoog. Dat wordt echter niet weerspiegeld in de prijzen. Nu de DAX rond de 5000 punten staat, is de verhouding tussen prijs en boekwaarde één. Dat is een aanzienlijk steunniveau", aldus Albrecht.

Thomas Schüßler, fondsbeheerder van DWS Top Dividende, het grootste aandelenfonds van DWS, is ook overtuigd van de dividendstrategie voor 2012. "De huidige economische conjunctuur is geschikt voor dividenden. Solide balansen maken hoge dividenduitkeringen mogelijk, en bieden tevens een buffer in dalende markten. In de afgelopen vijf jaar bedroegen de opbrengsten uit dividenden als percentage van de totale rendementen van beleggingen in aandelen 80 procent. Over de lange termijn is dit in feite ruim 90 procent", aldus de fondsbeheerder.