10 november 2011
ING IM ziet Greater China als economische winnaar op lange termijn

ING IM is van mening dat de regio Greater China (de Chinees sprekende wereld) kansen op sterk rendement biedt door de superieure budgettaire positie vergeleken met andere belangrijke economieën.

Met een overheidsschuld van slechts 18% van het BBP tegenover 59% voor de VS, 77% voor het VK, 79% voor Duitsland en 226% voor Japan, verkeert de Chinese economie in een veel betere positie dan menige andere ontwikkelde economie. Bovendien zijn de vreemde-valutareserves goed voor 46% van het BBP, ruim twee keer zoveel als die van enige van de zojuist genoemde economieën.

Stel dat China zijn huidige NCP (net cash percentage) weet op te voeren van 28% naar 50% van het BBP, dan zou dit de Chinese overheid de ruimte bieden voor bestedingen ten bedrage van US$4.500mrd. Dit bedrag doet zowel de China Fiscal Stimulus uit 2008 (US$585mrd) als QE2 (US$600mrd) in het niet verzinken.

Michael Chiu, Senior Investment Manager, ING Investment Management, licht toe: “In de eerste drie kwartalen van 2011 gaf de MSCI Golden Dragon Index een daling te zien van 22,6%. Dit was grotendeels toe te schrijven aan de zwakkere prestaties van China ten opzichte van zowel Hong Kong als Taiwan – in deze periode stelden de bankensector, de vastgoedsector en de grondstoffensector teleur. Bovendien bleef de inflatie met 6,1% hoog in september, hoewel het effect van een hogere basis zou moeten bijdragen tot een lager inflatiepercentage vóór het eind van het jaar.”

In het laatste kwartaal ondervond de vastgoedsector in Hong Kong last van de aangescherpte liquiditeitsvoorwaarden van hypotheekverstrekkers en van de overheidsmaatregelen om oververhitting tegen te gaan. Later in dat kwartaal wist de technologiesector in Taiwan een halt toe te roepen aan de neergang dankzij een sterke vraag naar nieuwe smartphones en tablet-pc’s naast de continue stroom inkomsten uit de leveringsketens van Apple.

Michael Chiu: “De performance van China was teleurstellend in september; de marktfocus verschoof van de zwakkere vraag vanuit ontwikkelde markten naar de kredietproblemen van het Chinese banksysteem. Wij zijn echter van mening dat de beleidskoers qua toon had mogen veranderen van negatief in neutraal.”

Ofschoon het tij de lokale overheidsschuld mogelijk nog tegenzit tot in de afzienbare toekomst, blijft ING IM van mening dat de centrale overheid over meer dan voldoende mogelijkheden beschikt om dat probleem aan te pakken. Bovendien ligt de P/B-ratio van de Greater China-markt dicht bij 2 standaarddeviatiepunten onder het gemiddelde van de afgelopen tien jaar, wat doorgaans erop wijst dat de markt rijp is voor een betekenisvol herstel.

Concluderend zegt Michael Chiu: “Vooruitblikkend zien wij Greater China als een economische winnaar op lange termijn. De MSCI Golden Dragon presteerde in vier van de afgelopen vijf jaar beter dan de MSCI World All Countries Index en deed het in de afgelopen tien jaar jaarlijks gemiddeld 6,1% beter dan de global index.”

“Bovendien heeft het ING Greater China Equity Strategy Fund jaarlijks 3,74% beter gepresteerd dan de MSCI AC Golden Dragon Index en voor 2012 verwachten wij dan ook een sterk rendement.” Het ING Greater China Equity Strategy Fund heeft assets under management ter waarde van US$376,26m (per 30 september 2011) en streeft naar een gemiddelde jaarlijkse outperformance van 2%-3% over een periode van drie jaar.