3 november 2011
Veel beursgenoteerde ondernemingen hebben verrassend lage directe exposure naar Europese periferie, blijkt uit onderzoek van Fidelity

• Ondernemingen zijn minder afhankelijk dan verwacht, wat kan wijzen op een mogelijke bull-markt zodra het marktsentiment terugkeert naar fundamentals

• Maar het besmettingsrisico blijft bestaan, totdat de Europese beleidmakers een doeltreffende oplossing vinden

Terwijl het lot van de eurozone centraal staat in zowel de media als de politiek en er tekenen zijn dat de economische vooruitzichten van Europa verslechteren, is het opmerkelijk dat meer dan driekwart van de ondernemingen (79%) van mening is niet direct of slechts in beperkte mate afhankelijk te zijn van de economieën in de periferie van de eurozone, tenminste in operationeel opzicht. Dit blijkt uit een onderzoek van Fidelity Worldwide Investment onder researchanalisten.

Dit onderzoek, waaraan meer dan 110 aandelen en obligatieanalisten van Fidelity in Europa en Azië deelnamen, vond vorige maand plaats en wijst uit dat slechts 14% van de Aziatische ondernemingen afhankelijk is van perifeer Europa. Maar misschien nog verrassender is dat ook slechts een kwart (28%) van de Europese ondernemingen afhankelijk is van deze markten.

Aangezien elke researchanalist ten minste eens per kwartaal contact heeft met het hogere management van ca. 30 beursgenoteerde ondernemingen - een van de belangrijkste elementen van het fundamentele ‘bottom-up’ beleggingsproces van Fidelity’s - weerspiegelt het onderzoek de visies en verwachtingen van duizenden CEO’s en andere bestuurders van beursgenoteerde ondernemingen in Europa en Azië De ondernemingen die door de researchanalisten van Fidelity gevolgd worden, zijn beursgenoteerd en behoren daarom doorgaans tot de grootste in hun markt. Dit betekent dat ze doorgaans geografisch de grootste keuzemogelijkheden hebben, wat één van de redenen kan zijn waarom deze ondernemingen van mening zijn weinig afhankelijk te zijn van de Europese periferie.

Voor de optimisten kan dit een aanwijzing zijn dat, zodra de markt zich weer vooral op fundamentals gaat richten, een bull-markt mogelijk is. Pessimisten zullen dit zien als ijdele hoop of domweg gebrek aan inzicht. Olivier Szwarcberg, Head of Credit and Structured Research Europe, zei hierover:

“Hoewel het geruststellend is dat veel ondernemingen weinig of in elk geval een beheersbare exposure naar de Europese periferie hebben, kan iedere besmetting nog steeds een aanzienlijke impact hebben.”

Uit het onderzoek blijkt daarnaast dat de researchanalisten van Fidelity menen dat de totale exposure naar de kernmarkten van de eurozone groter is (57%) dan de exposure naar de Amerikaanse economie (53%). Vooral Europese ondernemingen zijn, zoals te verwachten viel, sterk gericht op de Europese kernmarkten (52% is hier sterk of totaal afhankelijk van), terwijl Aziatische ondernemingen veel beter beschermd zijn; daarvan is slechts 5% sterk afhankelijk van de toestand van de Europese economie.

“Het is daarom van groot belang dat Europese beleidmakers met een oplossing komen om besmetting en een domino-effect over het hele continent te voorkomen”, concludeerde Olivier Szwarcberg.