25 oktober 2011
AXA Framlington: vastgoedaandelen leveren waarschijnlijk buitengewoon rendement op wanneer het wereldwijde economische herstel aantrekt

Wereldwijd zullen vastgoedaandelen sterker, beter gefinancierd en goed gepositioneerd uit ‘De Grote Recessie’ komen en profiteren van de verwachte toename van de vraag naar commercieel vastgoed zodra het economisch herstel aantrekt, aldus een nieuw onderzoeksrapport van AXA Framlington.

Frédéric Tempel, Hoofd European Real Estate Securities bij AXA Framlington, licht toe: “Ofschoon zich donkere wolken hebben samengepakt boven de markt en de economie in de afgelopen maanden, zijn wij van mening dat de huidige problemen de positieve vooruitzichten voor commercieel vastgoed niet zullen aantasten. De mondiale economie groeit nog steeds en de fundamentals van vastgoed geven over het algemeen een verbetering te zien, aangezien de gestage vraag naar commerciële ruimte groter blijft dan het historisch lage aanbod. De aanhoudend extreem lage rente betekent bovendien dat het mogelijke rendement op vastgoed aantrekkelijk blijft.” Tempel voegde daaraan toe dat vastgoedaandelen momenteel een aantrekkelijk dividendrendement bieden in de orde van grootte van 3,0% tot 4,0% – en dat in een beleggingswereld waar rendement dun gezaaid is. Naarmate de marktfundamentals verder verbeteren, zou het gemiddelde dividend in de komende paar jaar verder moeten oplopen.

Hoewel vastgoedaandelen uiteraard niet immuun zijn voor de negatieve gevolgen van de financiële crisis, is de sector volgens hem er uitgekomen als een sterkere, minder schuldbeladen en al met al beter gepositioneerde beleggingscategorie. Mocht het wereldwijde economische herstel de wind in de zeilen krijgen, dan zal iedere toename van de kapitaalwaarde zich vertalen in een significant rendement voor beleggers. De algemene schaarste in het wereldwijde aanbod van ‘prime’ commercieel vastgoed heeft een sterk ondersteunend effect voor de sector, die wordt gekenmerkt door een geheel eigen aanbod/vraag-cyclus – het gevolg van de lange constructiedoorlooptijden die nu eenmaal gelden voor de ontwikkeling van het meeste vastgoed. In de nasleep van de financiële crisis verdampte de financiering voor nieuwe projecten, en nieuwbouw in de ontwikkelde markten viel terug tot een historisch laag niveau.

Met het aantrekken van de wereldwijde economie zal beschikbare ruimte in bestaande gebouwen snel afnemen als gevolg van de groeiende vraag en zullen eigenaren weer in staat zijn om de huren op te trekken, hetgeen tot hogere exploitatie-inkomsten leidt en de waarde van het vastgoed doet stijgen. Beursgenoteerde vastgoedbedrijven hebben doorgaans voornamelijk hoogwaardige prime assets in hun portfolio en zullen waarschijnlijk met name profiteren van deze markttrend. Frédéric Tempel: “De waarde van commercieel vastgoed in de ontwikkelde markten blijft ruim onder de pieken van de laatste economische cyclus. Bovendien lijken de huidige koersniveaus van vastgoedaandelen laag vergeleken met de waarde van direct vastgoed, waarbij de aandelen in veel gevallen worden verhandeld tegen een significante korting afgezet tegen de geschatte netto vermogenswaarde (net asset value, NAV). Deze situatie biedt belangrijk herstelpotentieel voor vastgoedaandelen.”