Aantrekkelijke beleggingskansen in de agrarische sector

De financiële markten worden getergd door onzekerheid en onrust. Beleggers maken zich steeds meer zorgen over het verloop van de Europese schuldencrisis. Het besef begint toe te nemen dat de groei van Europese en Amerikaanse economieën stil kan vallen, wat bezorgdheid versterkt bij beleggers voor een terugval in een wereldwijde recessie. Intussen blijft de waardeketen voor agribusiness aantrekkelijke mogelijkheden bieden, zowel op korte en langere termijn.  Ons onderzoek toont aan dat de fundamentals van landbouwgrondstoffen momenteel robuust genoeg zijn om het winstpotentieel verder op te kunnen voeren. Door in het hele spectrum van de agrarische sector te kijken waar deze factoren van invloed zijn, is het mogelijk om aan te wijzen waar de prijzen in de wereldwijde waardeketen niet overeenkomen met het onderliggende winstpotentieel. De onderliggende vraag onverminderd sterk gebleven tijdens de recente financiële onrust. Hierbij zijn vijf punten van belang:

1) De netto-inkomsten van boerenbedrijven zijn sterk

2) De vraag naar voedsel is groot

3) Boerenbedrijven blijven landbouwproductiemiddelen aanschaffen

4)De downstream-industrie heeft beheersbare balansen

5) En het belangrijkste in deze discussie: waarderingen naderen een historisch dieptepunt. Met name in de VS is de verwachting dat alle drie de winstmaatstaven voor de landbouwsector (netto bedrijfsinkomsten, netto cash-inkomsten en netto toegevoegde waarde) in 2011 meer dan 20% stijgen. De prognose voor de netto bedrijfsinkomsten is de hoogste inflatiegecorrigeerde waarde sinds 1974. Gevolgen van economische vertraging overschat

De prijzen van graan en oliehoudende zaden worden beïnvloed door de aanhoudend groeiende wereldwijde vraag en door het feit dat landbouwers de productie moeten verhogen om aan die vraag te voldoen. De markten hebben de gevolgen van een mogelijke economische vertraging op de vraag naar voedsel te zwaar ingeschat. Zoals de grafiek hieronder weergeeft, stijgt de wereldwijde vraag naar graan en oliezaden met een steeds hoger tempo, en dat proces is niet vertraagd tijdens de wereldwijde financiële crisis.

Het verbruik steeg in '08-'09 2,1%, in lijn met het samengestelde jaarlijkse groeipercentage van het afgelopen decennium. De USDA (US Department of Agriculture) voorspelt momenteel dat de vraag 2,2% zal toenemen in '11-'12, na een toename van 2,4% in '10-'11. Om een ​​nieuwe terugval in de wereldwijde voorraden te voorkomen, moeten landbouwgrondstoffenmarkten in 2012 meer hectare planten, in combinatie met ‘normaal’ weer. De voorraden graan en oliehoudende zaden zullen in '11-'12 naar verwachting voor het tweede jaar op rij dalen, ondanks de buitengewoon sterke prijssignalen sinds medio 2010. De wereld zal in 2012 een grotere aanvoer nodig hebben, terwijl een steeds wisselender weerpatroon inmiddels als normaal wordt beschouwd. Van de belangrijkste gewassen is maïs is het voorbeeld bij uitstek voor kleine agrarische grondstoffenmarkten. Zowel mondiaal als in de VS zullen de voorraden als percentage van het verbruik naar verwachting dalen tot het op één na laagste percentage in de recente geschiedenis. Daarom schat de USDA dat de markt in de VS 93 miljoen tot 95 miljoen hectare maïs zal moeten planten in het voorjaar om aan deze onderliggende vraag te kunnen voldoen.

Record-inkomstenDe USDA schat dat de Amerikaanse netto-inkomsten van landbouwers zullen oplopen tot een ​​record van 103 miljard dollar in 2011, een stijging van 31% ten opzichte van het record van vorig jaar. De waarde van de aangekochte middelen zal groeien tot een record van 220,6 miljard dollar in 2011, een stijging van 18 miljard dollar ten opzichte van de vorige piek in 2008. Uit cijfers van Informa Economics FNP van deze maand blijkt dat landbouwgrondprijzen in Brazilië blijven stijgen, ondanks de onrust rondom de mogelijke veranderingen in de beperkingen op buitenlands eigendom van landbouwgrond. Deze aanhoudende prijsstijging toont aan dat het huidige klimaat van hoge grondstoffenprijzen en een goede winstgevendheid voor boeren van groter belang zijn voor de grondprijzen dan de eventuele beperkingen die de overheid zou kunnen opleggen aan de sector. Gevolgen voor kunstmest

Deze positieve vooruitzichten leiden ook tot optimistische prognoses voor de drie belangrijkste meststoffen: stikstof, fosfaat en kali. In het geval van stikstof is de markt de afgenomen export vanuit China bij een sterke vraag aan het verwerken. De hoge wereldwijde vraag naar ureum en nitraten werd mede gedreven door de toegenomen aanplant in Noord-Amerika. Dit is een directe reactie op de aanhoudend lage voorraden die we wereldwijd hebben gezien. Daarnaast is voor de prijsvorming van belang dat we in India hebben gezien dat het aanbod niet aan de vraag tegemoetkomt. India heeft aankopen uitgesteld en zal voedingsstoffen nodig hebben om gewassen te telen voor binnenlandse consumptie. Vanwege het vertrouwen van boeren en distributeurs hebben kunstmestproducenten in het derde kwartaal van dit jaar grote hoeveelheden verscheept. Als gevolg hiervan zijn veel distributiemagazijnen volledig bevoorraad ter voorbereiding op het verkoopseizoen in de herfst. In het geval van potas wordt geschat dat de wereldwijde leveringen zullen stijgen tot 56 miljoen à 57 miljoen ton dit jaar, en daarna tussen 58 miljoen en 60 miljoen ton in 2012. Fusies en overnames

Ondanks de daling in het derde kwartaal is het wereldwijde M&A-volume in de eerste negen maanden van 2011 gestegen tot 2180 miljard dollar; 9% meer dan dezelfde periode in 2010. Het aantal deals in de agrarische sector loopt ongeveer gelijk met vorig jaar tot en met september, met nagenoeg geen pauze in de afgelopen maanden. Beleggingsvisie

Onze visie is eenvoudigweg dat de langetermijnvooruitzichten voor de agrarische sector een omgeving bieden voor goede beleggingsresultaten die kunnen worden bereikt door te investeren in ondergewaardeerde, goed geleide en financieel sterke bedrijven met een goede concurrentiepositie.  Als toonaangevende beleggers in de agrarische sector blijven we onze kennis verdiepen van de branche en de intrinsieke waarde van de bedrijven die we volgen.