Het feit dat bedrijven steeds meer dividenden voor de komende twee maanden beginnen aan te kondigen, zou het startsein kunnen zijn voor een stortvloed van uitkeringen de komende twee jaar. Naar verwachting zullen de dividenden zich sterk herstellen van het ingezakte niveau tijdens de financiële crisis en op cumulatieve basis met ruim 30% groeien, aldus ING Investment Management.

Nicolas Simar, Head of Equity Value Investments van ING IM: “Tijdens de financiële crisis werd er uitzonderlijk hard gesneden in de dividenden. Bedrijven hadden een gebrek aan liquide middelen en spaarden alles op. Inmiddels is de bedrijfswinstgevendheid weer hersteld. De mondiale voortschrijdende winst is sinds het dieptepunt met 50% gestegen en zal dit jaar ongetwijfeld het recordniveau van 2007 passeren. Bedrijven hebben op hun balansen liquide middelen beschikbaar en wij denken dat de dividenden in ieder geval de komende twee jaar zullen stijgen met dubbele cijfers, wellicht nog sneller dan de winstgroei.”Financiële ondernemingen zijn belangrijke dividenduitkeerders. Voor de crisis in 2007 namen zij één derde van alle dividenduitkeringen voor hun rekening. Dit viel op voortschrijdende basis terug naar 25% aan het eind van het eerste kwartaal dit jaar.

De dividend/winstverhouding ligt over het algemeen lager dan het langetermijngemiddelde, hetgeen betekent dat de dividenden tot nu toe niet de winst hebben gevolgd. ING IM verwacht daarom dat de dividenduitkeringen de komende periode een inhaalslag zullen ondergaan en dat de dividend/winstverhouding dichter bij het langetermijngemiddelde zal komen.

Dividenden kunnen de komende twee jaar ruim 30% stijgen

Dit convergentieproces bevindt zich nog in een pril stadium. De voortschrijdende dividendgroei over 12 maanden is maar net positief geworden, terwijl de winstgroei de 30% reeds nadert. Daarom gelooft ING IM dat dit proces zich nog veel verder kan ontwikkelen. Dit is tevens terug te zien in het momentum van de dividendschattingen. Analisten hebben de afgelopen 20 maanden hun dividend-prognoses voortdurend naar boven bijgesteld, ook al begint het winstmomentum zich enigszins te matigen.

Gelet op de bottom-up winstgroeiprognose van 16% voor dit jaar en nog een 14% voor volgend jaar, zouden de dividenden de komende twee jaar op cumulatieve basis wel eens meer dan 30% kunnen groeien.

Bedrijven hebben vertrouwen in hun toekomstige winst

Een mogelijke bedreiging voor de conclusie van de analyses van ING IM kan een groeiend gebrek aan vertrouwen in de houdbaarheid of kwaliteit van de bedrijfswinsten zijn, hetgeen zou kunnen zorgen voor een kettingreactie in de neiging van bedrijven om dividenden uit te keren. Gezien de toenemende fusie- en overnameactiviteiten en de grotere bereidheid van ondernemingen om te investeren, twee tekenen van een krachtig bedrijfsvertrouwen, lijkt dit negatieve scenario onwaarschijnlijk.

De telecomsector biedt het hoogste dividendrendement

Gemeten naar aandelensector, bieden de aandelen in telecommunicatie en nutsbedrijven het hoogste dividendrendement. De gemiddelde voortschrijdende dividendrendementen voor deze sectoren bedragen respectievelijk 4,7% en 4,0%. Nicolas Simar: “Wij moeten in die twee sectoren echter wel uiterst selectief zijn, aangezien hoge kapitalisatie en afnemende vrije kasstroomrendementen bij sommige namen de dividendgroei in de toekomst in gevaar kunnen brengen.”
De IT-sector bevindt zich onder in het spectrum met een voortschrijdend dividendrendement van 1,2%.
De dividend/winstverhouding daalt tot onder het langetermijngemiddelde.

Dividendbeleggen profiteert van verouderend beleggersbestand

Omdat het beleggersbestand op de ontwikkelende markten aan het verouderen is, gelooft ING IM tevens dat de aandacht, behalve op vastrentende instrumenten, steeds meer zal komen te liggen op dividenden als inkomstenbron. Daarbij speelt het feit dat dividenden stabieler zijn dan winst eveneens een rol. Dit weegt des te zwaarder als de groei in dividenden wordt meegerekend. In Europa bedroeg de jaarlijkse groei van de reële dividenden over de laatste 40 jaar 4,9%. In de VS was de groei van de reële dividenden minder dan 1,7%, al zijn hierbij wel twee perioden van inflatie met dubbele cijfers meegerekend en wordt voorbijgegaan aan de groeiende invloed van de terugkoop van aandelen.

Dividenden vormen een groot deel van het totale rendement

Tot slot verwacht ING IM dat de dividenden als aandeel van het totale rendement van beleggers aan belang zullen winnen. Dit is met name het geval in een omgeving waarin alom lagere verwachte rendementen worden voorzien. Gedurende de laatste 40 jaar vertegenwoordigden dividenden op twee belangrijke markten respectievelijk 27% (Japan) en 35% (Verenigd Koninkrijk) van het jaarlijkse totale rendement van de belegger. In onderstaande grafiek wordt weergegeven hoe dit op de lange termijn een groot verschil maakt. Sterker nog, samengestelde rente is waarschijnlijk de meest lucratieve uitvinding uit de financiële geschiedenis.

Dividendrendement nog altijd aantrekkelijk vergeleken met het obligatierendement

Hoewel dividenden de marktprestaties op de korte termijn niet adequaat voorspellen, ondersteunt dit wel de opvatting van ING IM dat aandelen, afgezet tegen de vastrentende markten, momenteel niet duur zijn.