ING Investment Management voorspelt rendement van 7% à 9% voor hoogrentende bedrijfsobligaties en dalende default rate

ING Investment Management (ING IM) zegt dat de huidige economische omgeving gunstig is voor de markt van hoogrenderende obligaties en voorspelt een rendement van 7% à 9% in 2011. Daarnaast is ING IM van mening dat de default rates zullen dalen tot circa 1% – een verdere ondersteuning van deze beleggingscategorie.

Volgens de vermogensbeheerder zal het aanbod van hoogrentende obligaties in 2011 ruim zijn. En omdat de ‘search for yield’ voortduurt, zal er sprake zijn van een omvangrijke netto toestroom in deze beleggingscategorie.

Hans Stoter, hoofd High Yield and Investment Grade Credit boutique van ING IM: “Met een huidig rendement van circa 7% en een spread boven staatsobligaties met een vergelijkbare duration van bijna 5%, bieden hoogrentende obligaties nog altijd uitstekende mogelijkheden voor een aantrekkelijk rendement.

“Terwijl het rendement op high yield bedrijfsobligaties is gedaald tot het niveau van voor de crisis, blijven de premies boven op het rendement van staatsobligaties hoger dan het historisch gemiddelde, ook al is het aantal wanbetalingen sterk afgenomen. Hoewel er een beperkt opwaarts prijs potentieel aanwezig is, beschouwen wij hoogrentende obligaties niet als overbought. Deze obligaties zien wij vanwege de aantrekkelijke couponinkomsten nog steeds als een van de meest interessante vastrentende beleggingscategorieën voor dit jaar.

“Hoewel aan deze markt risico’s verbonden zijn, zal 2011 volgens ons opnieuw een goed jaar zijn voor beleggers in hoogrentende obligaties.”

Economische groeiprognoses aantrekkelijk voor bedrijfsobligaties

De vooruitzichten voor de totale groei van het bbp in de ontwikkelde wereld van circa 1,5% voor Europa en 3% voor de VS zijn aantrekkelijk voor de bedrijfsobligatiemarkt. Een te lage groei zou, vooral als deze negatief uitvalt, leiden tot een hoger kredietrisico van bedrijven en een toenemende risicoaversie onder beleggers. Een groei die te hoog is, zou ondernemingen kunnen verleiden tot het meer fusies en overnames, uitbreiding van de productiecapaciteit of het terugsluizen van geld naar aandeelhouders via dividend of het terugkopen van aandelen. In een tijd van lage maar positieve groei, hetgeen ING IM voor 2011 voorspelt, blijven ondernemingen alert op de risico’s in hun bedrijfsvoering en lossen ze hun schulden liever af dan dat ze deze laten oplopen.

Volgens de fondsbeheerder speelt deze risicovermindering beleggers in hoogrentende bedrijfsobligaties in de kaart.

Financiële positie van bedrijven

Volgens ING IM zijn veel van de fundamentele maatstaven voor een gezonde bedrijfsvoering, zoals winst, kasstroom en schuldratio, sterke na het aanzienlijke winstherstel in 2010. Hierdoor is de default rate van bedrijven die obligaties uitgeven spectaculair gedaald. In 2010 bedroeg de default rate van hoogrentende bedrijfsobligaties nog geen 2%. ING IM voorspelt dat deze waarde dit jaar dicht bij de 1% zal liggen en in 2012 eveneens laag zal blijven. Deze trend wordt ondersteund door het beperkte aantal hoogrentende obligaties dat op korte termijn vervalt, waardoor herfinanciering bij de desbetreffende bedrijven minder noodzakelijk is.

Hans Stoter merkt op: “Er zijn uiteraard risico’s verbonden aan het beleggen in hoogrentende obligaties, en men moet niet vergeten dat er geen aanvullend rendement bestaat zonder extra risico’s. Dit jaar zullen de risico’s voor hoogrentende bedrijfsobligaties vooral voortvloeien uit een algemene omslag in de risicobereidheid in verband met systemische risicofactoren zoals de Europese schuldencrisis, de onrust in het Midden-Oosten en de nog voortdurende gebeurtenissen in Japan.

“Zelfs al wordt dit alles opgelost, dan nog zullen de gebeurtenissen leiden tot perioden van hogere volatiliteit, omdat de markt nu eenmaal te maken krijgt met zowel positieve als negatieve verassingen. “Oplopende rentestanden vormen eveneens een bedreiging, maar de credit spread van hoogrentende obligaties fungeert hiertegen als schild.”

Volgens ING IM moeten zij die willen beleggen in de markt voor hoogrentende obligaties verschillende bronnen van potentiële alpha benutten, zoals rendementspreiding binnen sectoren, verschillen in rendement tussen regio’s en kwaliteitssegmenten, verschillende stadia in de kredietcyclus en het aantrekkelijke risico- /rendementsprofiel op de lange termijn van het middensegment van het universum van hoogrentende obligaties.

De strategie van ING Europe High Yield gaat uit van deze aanpak en belegt doorgaans in obligaties van slechts 45 tot 70 emittenten. Deze geconcentreerde aanpak heeft de afgelopen vijf jaar een uitstekend rendement van 7,5% per jaar opgeleverd, hetgeen heeft geresulteerd in een eerste kwartiel ranking in de peer group op basis van 1, 3 en 5 jaars performance.