MENA-regio biedt aantrekkelijke mogelijkheden voor beleggers, ondanks huidige onrust

ING Investment Management (ING IM) is van mening dat de golfstaten van de Gulf Cooperation Council (GCC) ondanks de huidige onrust in het Midden-Oosten en Noord-Afrika (MENA) beleggers nog altijd een aantal aantrekkelijke mogelijkheden bieden. De vermogensbeheerder meent dat verschillende aandelen in deze regio ondergewaardeerd zijn, en dat de veranderingen die zich naar verwachting in het hele gebied zullen voltrekken, zullen leiden tot een sterke groei op lange termijn.

Fadi Al Said, hoofd Investments MENA-regio bij ING IM: “Er zijn al enige tijd veranderingen op til in de MENA-regio, maar de turbulentie die we nu zien had niemand kunnen voorspellen. Hierdoor worden de nieuwe regeringen meteen met een aantal uitdagingen geconfronteerd. Hoewel de markten in deze regio op korte termijn volatiliteit doormaken, zijn wij van mening dat er op langere termijn meer kans is dat de veranderingen aanmerkelijke voordelen opleveren, in plaats van risico's. De regionale markten zouden weleens een soortgelijke weg kunnen volgen als de Oost-Europese markten na de ineenstorting van het communisme. Ook die ondergingen aanvankelijk grote volatiliteit, maar ze konden dat over het algemeen ombuigen in sterke groei.”

Volgens ING IM zou de nieuwe politieke en sociale infrastructuur die in veel MENA-landen kan ontstaan welvaart én een evenredigere verdeling daarvan moeten genereren. Verder zou de corruptie moeten afnemen en kunnen de veranderingen een katalysator zijn voor de groei die nodig is om deze economieën op de kaart te zetten.

Wat de belangrijkste risico’s betreft, denkt ING IM dat de nieuwe regeringen in een poging het volk voor zich te winnen een irrationeel economisch beleid kunnen voeren, bijvoorbeeld door meer subsidies uit te delen, wat de overheidsbegroting onder druk zal zetten. Er bestaat ook klein een risico dat fundamentele overheden de overhand zullen krijgen, met als gevaar dat de nodige directe buitenlandse investeringen uitblijven. 

Afgezien van de huidige politieke onrust ziet ING IM een aantal redenen om in MENA te investeren. Hiertoe behoren de forse begrotingsoverschotten, de met relatief weinig vreemd kapitaal gefinancierde economieën en de monetaire stabiliteit. Daarnaast heeft de regio een zeer lage correlatie met ontwikkelde markten en opkomende markten, waardoor beleggers meer mogelijkheden tot diversificatie hebben. Ook is er vaker sprake van deugdelijk bestuur (corporate governance) en openheid bij ondernemingen, en de toenemende fusie- en overnameactiviteiten zouden de bedrijfsbalansen moeten versterken.

Fadi Al Said: “De marktkapitalisatie van de gehele MENA-regio bedraagt meer dan USD 800 miljard. Er zijn zo'n 1.200 bedrijven om in te beleggen, maar bij slechts 116 hiervan is sprake van analyses door derden. Het ontbreekt de regio dus bepaald niet aan verborgen pareltjes voor beleggers, maar deze zijn vaak moeilijk te vinden. Daarom denken wij dat wie hierin wil beleggen een zeer actieve beheermethode nodig heeft die is gebaseerd op fundamenteel onderzoek, ondersteund door lokale aanwezigheid. Wij waren een van de eerste wereldwijde financiële instellingen met een eigen vermogensbeheerteam in het Midden-Oosten. Daardoor kunnen wij sterke relaties ontwikkelen met lokale ondernemingen waarin wij beleggen, wat extra mogelijkheden schept om waarde toe te voegen.”

Het ING MENA-fonds had in 2010 een rendement van 20,47%, wat resulteerde in een alpha van 5,58% ten opzichte van de S&P Pan Arabische Composite Index. Het fonds behaalde sinds aanvang in december 2008 een rendement op jaarbasis van 25,65%. Met betrekking tot het vermogen onder beheer is het fonds gegroeid van ongeveer USD 45 miljoen in januari 2010 tot een de huidige omvang van USD 120 miljoen in januari 2011.

Fadi Al Said besluit: “De MENA-regio biedt hier en daar aantrekkelijke waarderingen en ingebouwde groeikansen, maar om de beste kansen te kunnen benutten is een consistente en grondige beleggingsbenadering nodig die zich richt op de basiswaarden.”