§ Edelmetalen en goud terug naar neutraal
§ Overweging in industriële metalen
§ Koper blijft eerste keus en aluminium ziet er veelbelovend uit
§ Lichte overweging in landbouwsegment, met voorkeur voor maïs boven graan

Volgens ING Investment Management (ING IM) pleit nog steeds veel voor grondstoffen aangezien positieve ontwikkelingen meer gewicht in de schaal leggen dan de risico’s – een trend waarvan ING IM voorspelt dat deze zal aanhouden in 2011. Volgens de asset manager was het beheerde vermogen in deze beleggingscategorie wereldwijd meer dan €240 miljard in 2010.

Koen Straetmans, senior strateeg bij ING IM: “Grondstoffen hebben goed gepresteerd en dit werd ondersteund door de aanhoudende economische groei wereldwijd. Wij verwachten dat dit sterke momentum in de eerste helft van 2011 zal aanhouden. Daarom blijven grondstoffen als beleggingscategorie bij ons overwogen.”

Volgens Straetmans hebben fiscale beleidsmaatregelen, belastingverlagingen en verlenging van de werkloosheidsuitkeringen in de VS bijgedragen tot de positieve stemming in de markten. In China bevestigden de PMI-productiecijfers eind 2010 het cyclische herstel dat momenteel vorm krijgt. Daarnaast lijkt wat beleid betreft de focus van het meest recente vijfjarenplan te liggen op huisvesting, ontwikkeling van het nationale elektriciteitsnet, transport en metaalproductie. Opmerkelijk is ook dat de Indiase economie een solide groeitempo van 8,9% op jaarbasis wist vast te houden in het derde kwartaal van 2010 (de meest recente periode waarvan cijfers beschikbaar zijn).

Straetmans voegt daaraan toe: “In Europa sprong het Verenigd Koninkrijk eruit met een stijging van de productie-PMI en de kernlanden van de eurozone gaven een soortgelijke verbetering te zien, terwijl de perifere landen enigszins achterbleven. Duitsland presteerde goed met een toename van de fabrieksorders met 5,2% in november, hetgeen zich vertaalt in een groei op jaarbasis van 20,6%.”

In combinatie met lage rentestanden en algemene, structurele trends in opkomende markten (bijvoorbeeld verstedelijking, veranderende leefstijlen en eetgewoonten) wijzen deze positieve ontwikkelingen op een aanhoudende vraag naar en onverminderde beleggingen in grondstoffen gedurende 2011.

Tot voor kort waren vooral edelmetalen en goud verantwoordelijk voor het leeuwendeel van debeleggingsvraag. Recentelijk heeft zich nu een instroom gevoegd naar de meer cyclische segmenten van de grondstoffenmarkt. Verwoestende overstromingen in Australië en droogte in Argentinië hebben geleid tot een lager aanbod, waardoor een bullmarkt is ontstaan voor oogstprijzen. Met andere woorden: weerpatronen op de korte termijn vallen samen met structurele trends in de vraag naar landbouwproducten en hebben een ommekeer teweeggebracht in de eerdere uitstromen van beleggingen uit deze markten.

Koen Straetmans waarschuwt: “Ofschoon de positieve ontwikkelingen momenteel zwaarder wegen dan de risico’s van grondstoffen, mogen de economische en beleidsmatige factoren niet uit het oog worden verloren, die mogelijk een bedreiging vormen voor deze over het geheel genomen positieve vooruitzichten. Deze factoren betreffen een te ver doorgevoerde verkrapping in China, besmetting door de solvabiliteitsproblemen in de eurozone en nieuwe regelgeving zoals de Dodd– Frank Act (hervorming Wall Street en bescherming consument) in de VS. Protectionisme, valutaoorlogen en prijsregulering door de overheid zijn mogelijke, bijkomende risico’s, maar deze zullen waarschijnlijk veeleer handelsstromen verstoren dan iets anders.”

Voor grondstoffen in het algemeen en edelmetalen -en dan vooral goud- in het bijzonder is een lage rente een belangrijke aanjager van de vraag. Niet alleen leidt een lage rente tot lagere alternatieve kosten van het houden van grondstoffen, ook de financieringskosten van grondstoffen-opslag vallen lager uit en het economische herstel in de ontwikkelde wereld wordt erdoor bevorderd. Bovendien leidt een lage rente niet zelden tot additionele kapitaalstromen naar opkomende markten, waar nog wel hogere rendementen te vinden zijn. Zowel de fysieke vraag als de beleggingsvraag naar grondstoffen profiteren van een omgeving met lage yields.

Concluderend, de positieve ontwikkelingen voor beleggen in grondstoffen zijn een verzameling van factoren wereldwijd: QE(2) in de ontwikkelde wereld, hetgeen zich vertaalde in een plafond voor yields, potentiële onderschatting van de vastbeslotenheid van de Europese beleidsmakers, belastingverlagingen en verlenging van de werkloosheidsuitkeringen in de VS, voorraadopbouw in de aanloop naar de feestdagen in de ontwikkelde wereld, het cyclische herstel in China, het nieuwe Chinese vijfjarenplan (huisvesting, elektriciteitsnet, transport en metaalproductie), solide groei in India, klimaatverandering, algemene trends in opkomende markten (verstedelijking en veranderende leefstijl en eetgewoontes) en toenemende problemen met het aanbod.

Koen Straetmans concludeert: “Een mondiale economie die tekenen van verbetering vertoont, en een hogere reële rente hebben de waarschijnlijkheid verkleind dat goud in de toekomst boven verwachting zal presteren; daarom hebben we de vooruitzichten voor edelmetalen verlaagd naar neutraal. Verder hebben we onze positie in industriële metalen onlangs gewijzigd in overwogen, waarbij koper de eerste keus blijft en aluminium eveneens veelbelovend lijkt. We houden een lichte overweging aan voor het landbouwsegment, met een voorkeur voor maïs boven graan. Over het geheel genomen is onze positie in grondstoffen er een van overweging.”