Dexia Asset Management’s economische en financiële vooruitzichten voor 2011

Tot hiertoe valt vooral het economische herstel van de groeilanden op. Hoewel de snelheid ervan waarschijnlijk zal afnemen, verwachten we ook voor 2011 nog een duurzame groei. Die positieve voorspellingen veroorzaakten een toevloed van kapitaal in de groeilanden en zette opwaartse druk op de plaatselijke munten. Dat leidde voorlopig enkel tot het neutraliseren van de waardevermindering ten gevolge van de financiële crisis. Om de ongelijkheden op wereldschaal uit te vlakken, zou een geleidelijke herwaardering van de valuta van de groeilanden zinvol zijn.

In de Verenigde Staten wijst alles erop dat na de tijdelijke vertraging de groei weer zal versnellen. Op voorwaarde natuurlijk dat er geen nieuwe crisis komt, lijkt ons een ‘double dip’ onwaarschijnlijk. Het groeitempo zal echter sowieso matig zijn. De buitenlandse handel en investeringen in uitrustingsgoederen zullen de groei wellicht ondersteunen. De huizenmarkt is echter verre van hersteld en de financiële nood van de gezinnen heeft hun vertrouwen en hun uitgavenpatroon aangetast. Toch zal van nu af aan hun spaarquote waarschijnlijk stabiel blijven. Bovendien zouden de verwachte heropleving van de werkgelegenheid en bijkomende moeten leiden tot een behoorlijke stijging van de inkomens. Toch blijven de uitdagingen groot, want zelfs als het bbp in 2011 met 3 % aangroeit, zal de arbeidsmarkt er nog steeds belabberd aan toe zijn en zal het fiscale beleid de groei minder stimuleren. Aangezien de staatsschuld houdbaar moet blijven en de financiële spaarquote van de mensen stabiel, moeten de VS een progressieve herschikking van de lopende rekeningen doorvoeren. Dat is mogelijk met een geleidelijke afbouw van de reële effectieve wisselkoers van de dollar met 12 %. Dat is een aanzienlijke beweging, maar het toenemende gewicht van de groeilanden op de Amerikaanse handel zou dit wel eens mogelijk kunnen maken…zonder dat er een valutaoorlog aan te pas hoeft te komen.

In de eurozone blijkt de groei ongelijk te zijn, maar haalt ze gemiddeld toch een behoorlijk niveau. In de komende maanden zal de export de activiteiten verder omhoog trekken en zullen de investeringen in uitrustingsgoederen blijven toenemen, zij het in een meer gematigd tempo. De verbeterde toestand op de arbeidsmarkt zal het vertrouwen en de consumptie van de gezinnen ondersteunen. Toch verstrakt in Europa het fiscale beleid en zou de euro zeker niet nog sterker mogen worden. Als we ervan uitgaan dat de euro stabiel blijft en de aangekondigde besparingsplannen worden doorgevoerd, zal de groei lichtjes afnemen tot 1,6 % in 2011 en lager dan gemiddeld blijven. In die context zal de werkloosheid hoog blijven en de inflatie laag, wat de ECB toelaat een soepel beleid te blijven voeren. Het risico bestaat echter nog steeds dat de onrust op de markt toeneemt. Bovendien zullen de resultaten van de eurozone in 2011 ook afhangen van de manier waarop de Europese overheden omgaan met de soevereine schuldencrisis.