PIMCO voorziet lange periode van coulant monetair beleid in ontwikkelde economieën

 Vermogensbeheerder PIMCO verwacht dat het monetaire beleid in ontwikkelde landen lange tijd uitzonderlijk coulant zal blijven, aangezien deze landen veel tijd nodig zullen hebben om hun balansen weer op orde te krijgen. Opkomende economieën  krijgen een steeds belangrijker rol in de wereldeconomie, en hoewel PIMCO hoge groei voor deze landen verwacht, blijven ze gevoelig voor ontwikkelingen in de geïndustrialiseerde landen.

Dat zijn enkele van de voornaamste conclusies van het meest recente Cyclical Forum, het driemaandelijkse overleg waarbij de beleggingsexperts van PIMCO de vooruitzichten voor de economie en de financiële markten bespreken.

 PIMCO houdt bij zijn vooruitblik vast aan de uitgangspunten van het ‘New Normal’, waarbij voor de ontwikkelde economieën een tragere groei wordt verwacht dan in voorgaande herstelperiodes, en een snellere groei in opkomende economieën. ‘De ongebruikelijk hoge mate van onzekerheid in de wereldeconomie is op zichzelf al van negatieve invloed op de mondiale groei, aangezien onzekerheid de risicobehoefte smoort’, zegt Paul McCulley, portefeuillebeheerder bij PIMCO. ‘Onzekerheid en risico zijn belangrijke kenmerken van het ‘New Normal’, waarbij de wereldeconomie bovendien wordt geconfronteerd met toenemende regelgeving en schuldafbouw in de private sector.’

 Vooruitzichten verslechterd

‘Voor de ontwikkelde landen zijn de vooruitzichten voor de korte termijn de afgelopen maanden verslechterd,’ zegt McCulley. ‘Intussen blijft het risico bestaan dat de sneller groeiende opkomende economieën niet krachtig genoeg blijven opklimmen om weerstand te bieden tegen de neerwaartse druk van de ontwikkelde wereld.’

De beleidsmaatregelen uit het ‘Old Normal’, die gericht zijn op het stimuleren van de wereldwijde vraag, zullen in het ‘New Normal’ minder effectief zijn, terwijl door de zwakke internationale coördinatie noodzakelijke structurele aanpassingen op mondiaal niveau uitblijven. Ontwikkelde economieën zullen daardoor veel tijd nodig hebben om hun balansen te herstellen.

Trage groei en desinflatie

In de VS blijven huishoudens hun schulden verlagen, terwijl bedrijven nog steeds terughoudend zijn met investeringen en het aannemen van personeel. Mochten extra financiële overheidsmaatregelen hier in theorie al verandering in kunnen brengen, dan nog maakt de publieke weerstand hiertegen dergelijke maatregelen politiek onhaalbaar. Stimuleringsmaatregelen komen daardoor terecht op de schouders van monetaire autoriteiten, wat waarschijnlijk leidt tot een nieuwe ronde van kwantitatieve verruiming. Deze zal mogelijk leiden tot hogere prijzen van liquide activa als aandelen, maar niet van illiquide activa als onroerend goed, en zal bovendien de vraag maar in beperkte mate stimuleren. PIMCO verwacht dan ook een zeer trage groei voor de VS met een enorme output gap, wijzend op verdere desinflatie van een toch al te laag inflatieniveau.